DataTrek：金融股能预示真正的经济复苏

　　以下为《线索Clues》对该文的中译版（摘录）：

　　关注银行股（原标题：Watch The Bank Stocks）

　　来源：DataTrek Research

　　每个月我们都会研究不同资产类别和行业的价格相关性，今天我们将研究大盘银行股（使用标普银行指数ETF（KBE））及其规模较小的同业（标普区域银行指数ETF（KRE ））。

　　本文观点：

　　? 银行股通常是经济周期里先发股市中的佼佼者，而且鉴于美国金融机构的资本状况比过去20年中的任何时候都要好，这一次银行股也会发挥市场的领导作用。

　　? 然而……昨天银行股的表现相当糟糕，标普银行指数下跌5.1%，区域银行指数下跌5.6%，这可不是人们在财报发布的前一天希望看到的样子。

　　? 尽管工资保障计划（PPP）等政府项目以及更大规模的失业补助支票发放将有利于维持美国经济，但信贷才是美国经济增长的根本引擎。只要银行股还处于压力中，市场就会发出信号表明目前的复苏通道下一切都不算太好。

　　? 同样值得一提的：银行是标普500指数中占比最大的单一板块（占8%），也是罗素2000指数中名副其实的超大板块（占20%）。当“价值”交易开始发挥作用时，银行会产生巨大的影响。（原文：Banks will have an outsized impact on when the Value trade starts to work.）

　　我们为KBE ETF（大型银行）和KRE ETF（小银行）与标普500指数的历史价格相关性创建了两张图表，分别反映二者与大盘的日价格回报的90天滚动相关性。以下是我们在数据中看到的：

　　#1：大型/小型银行股与标普500指数的回报率相关系数为0.92，3月中旬曾高达0.95，与2006年以来的历史高点基本相同。要记得：相关性只能达到1.0，而且自2010年以来的平均相关性比现在低得多（大型银行股为0.76，小型银行股为0.72）。

　　#2：我们之前唯一一次看到银行股与标普500指数的相关性达到如此之高是在2011年第4季度的希腊债务危机期间。从2011年8月中旬直到2012年1月（小盘股），以及到2012年3月中旬（大盘股），大、小盘银行股和标普500指数的相关性都超过了0.9。

　　#3：直到这些相关性开始瓦解后，金融股（XLF）才开始在2012、2013和2014年领涨标普500指数。

　　? 2012年：

　　大盘金融股：涨28.8%

　　标普500指数：涨16.0%

　　? 2013年：

　　大盘金融股：涨35.6%

　　标普500指数：涨32.4%

　　? 2014年：

　　大盘金融股：涨15.2%

　　标普500指数：涨13.7%

　　这里的关键是：当行业基本面开始比一般性市场条件对股票收益的影响更大时，行业与指数的相关性就会下降，所以在2009年至2011年过后，金融类股领涨市场是有道理的。毕竟，美国股市在2008年后走出谷底后最初的表现，更像是“啊！世界没有灭亡”这种感觉的劫后余生。

　　这意味着金融股是值得关注的对象，它们能预示真正的经济复苏的发生。历史表明，我们可能要等上几个月才能为金融股找到可投资的价格水平。但现在，相关系数如此之高的事实表明，这个周期的大钟至少已经开始摆动了。

　　（编者注：点此了解和使用相关性分析工具）

　　（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳 编译：郑舒鹏）

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责任编辑：鲁晗奕